Loading essay...

一、价格涨幅本身，已经说明了问题

先看几个数字（数据来自 TrendForce，2026 Q2 合约价）：

• DRAM 合约价：环比上涨 58-63%
• NAND Flash 合约价：环比上涨 70-75%
• HBM 供需缺口：约 5.1%（2011 年以来最高）
• DRAM 供需缺口：约 4.9%（2011 年以来最高）

注意一个细节：HBM 涨得比 DRAM 快，DRAM 涨得比 NAND 快。

这不是平均涨幅，这是一个从产业链最上游往下游传导的涨价序列。

HBM 是给 AI 算力卡用的，需求最刚性；DRAM 是给服务器用的，需求次刚性；NAND 是给 SSD 用的，需求弹性最大。越是上游越是紧缺，越是下游越是先涨。

结论：这一轮是结构性紧缺，不是普遍性紧缺。

二、为什么是"超级周期"而不是普通周期？

传统存储周期是 3-4 年一轮，价格大涨大跌。这一轮不一样：

特征	传统周期	这一轮
核心驱动	PC / 手机 / 服务器	AI 算力
需求弹性	高（涨价抑制需求）	低（AI 必须买）
供给响应	12-18 个月扩产	24-36 个月（技术瓶颈）
持续时间	3-4 年	5+ 年（业内判断）

业内共识：本轮周期至少持续到 2026 年底——不是"涨完了就跌"

消费端涨价会自然调节市场——不是崩盘——是温和回落。

三、6 个核心判断信号

信号 1：价格上涨幅度 ✅ 还在涨

• DRAM：环比 58-63% 上涨
• NAND：环比 70-75% 上涨
• 趋势：还未见顶

信号 2：供给缺口 ✅ 还在扩大

• DRAM 缺口 4.9%
• NAND 缺口 4.2%
• HBM 缺口 5.1%

信号 3：三巨头扩产意愿 ✅ 故意不扩产

• 三星 / 海力士 / 美光扩产态度暧昧
• HBM 产能已被 AI 客户提前锁定
• 美光 2025 年 12 月退出消费级市场

信号 4：国内厂商业绩 ✅ 全面爆发

• 兆易创新：2026 Q1 归母净利润同比 +522.79% 到 14.61 亿
• 德明利：Q1 营收同比 +502%，归母净利润同比 +4943%
• 江波龙：存货同比 +130%（在囤货）
• 佰维存储：存货同比 +217%（在囤货）

信号 5：国产替代 ✅ 加速

• 长鑫科技：2026 年 1 月申报科创板 IPO，估值 1500 亿
• 长江存储：Q1 营收超 200 亿，NAND 全球份额超 10%
• 兆易创新：持有长鑫 1.80% 股权

信号 6：股价位置 ⚠️ 部分透支

• 美光 2026 至今 +249%
• SK 海力士 +218%
• 三星 +175%

6 个信号中：5 个绿灯，1 个黄灯

四、那到底现在该不该买？

类别 1：已持有美股存储股（美光 / 海力士 / 三星）

• 业绩兑现期——继续持有至少 6 个月——等 Q3 兑现
• 2026 年底前——开始逐步减仓
• 黄灯信号：美光 +249% 已部分透支

类别 2：想配置 A 股存储链

公司	主营	业绩弹性	估值风险
兆易创新	NOR Flash + 长鑫股东	+522%	部分透支
江波龙	存储模组	+130% 存货	中等
德明利	存储模组	+4943%	高（基数低）
佰维存储	嵌入式存储	+217% 存货	高

类别 3：想提前布局下一代存储（HBM / 长江存储 IPO）

• HBM：海力士占 58%，三星 / 美光各 21%
• 长江存储：估值可达 1 万亿
• 长鑫科技：估值 1500 亿
• 风险：IPO 估值已部分反映

五、三个不能忽视的风险

风险	详情
消费端涨价抑制	联想 / 戴尔已开始提价，需求会自然回落
国产替代进度	长鑫 / 长江产能良率爬坡有不确定性
AI 需求节奏	如果 GPU 出货放缓，HBM 需求也会放缓

六、最终判断：在周期的什么阶段？

维度	状态
价格涨幅	高位（但还在涨）
供给缺口	2011 年以来最高
三巨头扩产	故意不扩产
业绩兑现	全面爆发
国产替代	加速
股价位置	部分透支

结论：这一轮超级周期，我们仍在中后段——不是顶部，但已不是底部

七、给"还想上车"的朋友一句话

存储这一轮不是"涨完了就崩"，是"涨完了会稳"，最后"温和回落"。投资者不需要猜顶——跟着业绩走，跟着扩产走，跟着 AI 算力走。2026 年下半年，会是这一轮周期最明确的阶段。

数据来源

TrendForce / Counterpoint Research / IDC / 公司公告 / 21世纪经济报道 / 上海证券报 / 澎湃新闻